“當(dāng)前人民幣正處于國(guó)際化進(jìn)程中，未來(lái)需要更多人民幣產(chǎn)品，使得兌出國(guó)外的人民幣有市場(chǎng)可以投資，所以此舉也可能是為小QFII放行做準(zhǔn)備。”

時(shí)隔13年后，商業(yè)銀行將重返交易所債券市場(chǎng)。10月27日，證監(jiān)會(huì)、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》(簡(jiǎn)稱《通知》)，意味著上市商業(yè)銀行進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)試點(diǎn)工作進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。

上市銀行試點(diǎn)在即

《通知》指出，試點(diǎn)上市商業(yè)銀行應(yīng)在證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)進(jìn)行規(guī)定業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的債券現(xiàn)券交易。試點(diǎn)期間，試點(diǎn)上市商業(yè)銀行參與證券交易所債券交易涉及的債券登記、托管及結(jié)算業(yè)務(wù)，由中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司依據(jù)現(xiàn)行規(guī)則辦理。對(duì)于試點(diǎn)啟動(dòng)后新發(fā)行的債券，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司和中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司應(yīng)按照雙方關(guān)于跨市場(chǎng)債券品種的轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)協(xié)議，辦理試點(diǎn)上市商業(yè)銀行債券跨市場(chǎng)雙向轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)。

事實(shí)上，當(dāng)前商業(yè)銀行返回交易所債市條件早已具備。1997年6月，為防止銀行資金違規(guī)流入股市，保障金融業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)行，按照國(guó)務(wù)院相關(guān)文件精神，相關(guān)部門決定停止商業(yè)銀行在證券交易所從事債券交易活動(dòng)。而近年來(lái)，隨著資本市場(chǎng)改革發(fā)展重大措施的穩(wěn)妥推進(jìn)，市場(chǎng)規(guī)范水平不斷提高，證券交易所債券市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施與風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制逐漸完善?！锻ㄖ返陌l(fā)布標(biāo)志著上市商業(yè)銀行進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)試點(diǎn)工作進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。

正式登陸仍需等待

但在興業(yè)銀行固定收益分析師郭草敏看來(lái)，《通知》發(fā)布的象征意義遠(yuǎn)大于實(shí)際意義。他對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者進(jìn)一步分析表示：“由于兩個(gè)市場(chǎng)存在較大規(guī)模差距，商業(yè)銀行進(jìn)入交易所市場(chǎng)無(wú)疑是‘萬(wàn)噸輪開進(jìn)小溪流’，沒有足夠的流動(dòng)性來(lái)支撐。”

數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，銀行間債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券28633.3億元，同比增加13%，截至8月底，債券市場(chǎng)托管量為15.4萬(wàn)億元，其中銀行間債券市場(chǎng)債券托管量為14.9萬(wàn)億元，占債券市場(chǎng)債券托管量的96.7%。

“銀行間債券市場(chǎng)單筆交易成交量就很大，總量更大。銀行間債券市場(chǎng)交易主體是銀行，商業(yè)銀行有存貸比指標(biāo)，大量放貸后銀行必須大量吸收存款，而存款除一部分留作滿足流動(dòng)性需求外，大部分進(jìn)入了銀行間債券市場(chǎng)。而與之相比，交易所債券市場(chǎng)規(guī)模就很小了，該市場(chǎng)交易主體包括證券公司、基金公司及保險(xiǎn)公司，個(gè)人也可進(jìn)入證交所債市交易。”郭草敏指出。

“而且兩大市場(chǎng)后臺(tái)系統(tǒng)軟硬件接軌還存在技術(shù)性問題，所以銀行不會(huì)很快進(jìn)入交易所債市。”郭草敏告訴記者，不過他也指出，銀行間債券市場(chǎng)與交易所債市存在套利機(jī)會(huì)，目前交易所債市7年期國(guó)債利率就高出銀行間10個(gè)點(diǎn)左右。

或?yàn)樾FII放行

商業(yè)銀行重返交易所債券市場(chǎng)對(duì)兩個(gè)分割的交易市場(chǎng)都有利。適應(yīng)了當(dāng)前和今后一段時(shí)期擴(kuò)大直接融資比重、積極發(fā)展債券市場(chǎng)的要求，有利于商業(yè)銀行充分利用交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)相互補(bǔ)充的優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化其資產(chǎn)配置。下一階段，三部門將進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)作，總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，繼續(xù)推進(jìn)債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通，提升債券市場(chǎng)整體效率。

市場(chǎng)人士分析，從更深層次來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)的整合、發(fā)展將為更多產(chǎn)品推出做準(zhǔn)備。“未來(lái)交易所可能推出債券期貨、債券期權(quán)等衍生產(chǎn)品。”郭草敏指出。

另一位證券公司債券分析師向記者提出：“當(dāng)前人民幣正處于國(guó)際化進(jìn)程中，未來(lái)需要更多人民幣產(chǎn)品，使得兌出國(guó)外的人民幣有市場(chǎng)可以投資。所以此舉也可能是為小QFII放行做準(zhǔn)備，小QFII是指境外人民幣通過香港中資證券及基金公司投資境內(nèi)市場(chǎng)，此前有消息稱，小QFII總投資額度為200億元，其中八成額度將允許投資在交易所債券市場(chǎng)上，這就要求交易所債券市場(chǎng)快速擴(kuò)容。”（張競(jìng)怡）