10月19日晚，央行宣布自10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)０．２５個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的２．２５％提高到２．５０％；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)０．２５個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的５．３１％提高到５．５６％；除活期存款利率未調(diào)整外，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率均相應(yīng)調(diào)整。

這是我國(guó)央行時(shí)隔３年后的首度加息。央行最近一次加息是在２００７年１２月，２００７年為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過剩和通脹壓力，央行曾先后６次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。２００９年９月起，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，央行又開啟了降息空間，５次下調(diào)貸款利率，４次下調(diào)存款利率。

在感嘆央行亮劍之突然后，人們最關(guān)心三個(gè)宏觀問題：為什么要加息？是否意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向？會(huì)不會(huì)加劇“熱錢”流入？

加息是央行對(duì)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和管理好通脹預(yù)期慎重權(quán)衡后作出的正確決定

加息出人意料。此前，市場(chǎng)曾普遍認(rèn)為，由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，年內(nèi)加息的概率已大大減少。

然而，細(xì)細(xì)分析，加息卻正當(dāng)其時(shí)。“當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)可能性基本消失，而物價(jià)上漲壓力卻不斷加大、通脹預(yù)期有所強(qiáng)化，加息是央行對(duì)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和管理好通脹預(yù)期慎重權(quán)衡后作出的正確決定。”國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任范劍平說。

前一段時(shí)間，市場(chǎng)憂慮一些不確定因素，如世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力特別是歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)出口的影響、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控對(duì)投資的影響等可能引起經(jīng)濟(jì)大幅回落。從現(xiàn)在看，歐元初步穩(wěn)定下來，并且德國(guó)和法國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比年初預(yù)測(cè)的還好一些，歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)出口的影響有限，國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資仍保持著較高增速，即使是房地產(chǎn)開發(fā)投資今年前9月增速仍高達(dá)36.4%。因此，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

這樣的判斷也得到了數(shù)據(jù)的有力支撐。8月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）達(dá)51.7%，在連續(xù)3個(gè)月回落后首度回升，9月份更是上揚(yáng)至53.8%，好于市場(chǎng)預(yù)期。8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.9%，比7月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是今年以來規(guī)模以上工業(yè)增速連續(xù)下滑后第一次出現(xiàn)反彈。“我們預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將趨穩(wěn)，四季度更加穩(wěn)定，全年GDP很可能達(dá)到10%左右。”范劍平坦言。

釋放了強(qiáng)烈的政策信號(hào)：央行有決心管理好通脹預(yù)期

另一方面，通脹的陰影卻悄然逼近。“不少專家曾認(rèn)為，今年7、8月份是翹尾因素最多的兩個(gè)月，隨著翹尾因素逐漸減少，9月份CPI有望見頂回落。但事實(shí)上，9月份CPI同比漲幅很可能高于8月份的3.5%，環(huán)比也可能上升，表明出現(xiàn)了翹尾因素之外的新漲價(jià)因素，物價(jià)還可能繼續(xù)上行。”對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰說。

丁志杰分析，這些新漲價(jià)因素包括全球大宗商品價(jià)格上漲帶來的輸入型通脹壓力、貨幣信貸仍在高位運(yùn)行、房?jī)r(jià)大幅攀升后抬高日常消費(fèi)的成本等。

隨著物價(jià)上漲，我國(guó)“負(fù)利率”已持續(xù)7個(gè)月之久，這不利于存款人增加收入、擴(kuò)大消費(fèi)，也可能導(dǎo)致居民強(qiáng)化投資股市、購(gòu)買住房等意愿，不利于銀行體系資金穩(wěn)定。

“在這樣的背景下，控通脹顯然比保增長(zhǎng)更為迫切一些。”范劍平說，“25個(gè)基點(diǎn)的加息雖然無法徹底改變負(fù)利率狀況，但釋放了一個(gè)強(qiáng)烈的政策信號(hào)，那就是央行有決心管理好通脹預(yù)期。”

“事實(shí)上，這次加息的具體安排也體現(xiàn)出央行管理好通脹預(yù)期的意圖。”丁志杰分析說，存款活期化往往是物價(jià)上漲的助推力量，此次一年期、二年期、三年期、五年期的存款利率分別提高25、46、52和60個(gè)基點(diǎn)，意在吸收長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄、扭轉(zhuǎn)存款活期化趨勢(shì)，對(duì)抑制通脹有積極作用。

目前不能因此而判定貨幣政策開始改變“適度寬松”的基調(diào)

作為貨幣政策的利器，加息是否意味著適度寬松的貨幣政策開始轉(zhuǎn)向？

多數(shù)專家認(rèn)為，加息是一項(xiàng)收緊的政策，但目前不能因此而判定貨幣政策開始改變基調(diào)。“年初央行制定了今年貨幣政策的主要預(yù)期目標(biāo)：貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)17%，貸款新增7.5萬億元，這樣的‘盤子’并沒有因?yàn)榧酉⒍淖?，換言之，貨幣環(huán)境依然是適度寬松的。另一方面，經(jīng)濟(jì)并沒有過熱，未來一段時(shí)間的過熱風(fēng)險(xiǎn)也不大。因此，貨幣政策仍將維持適度寬松的基調(diào)。”丁志杰說。

不過，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，短期來說貨幣政策的基調(diào)不變，但如果到年底，物價(jià)仍然繼續(xù)上漲、樓市沒有出現(xiàn)合理調(diào)整、股市也形成局部泡沫，也不排除貨幣政策基調(diào)由“適度寬松”向“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)變的可能性。

有助于穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格

此次加息是在主要經(jīng)濟(jì)體大量釋放流動(dòng)性、人民幣匯率彈性增強(qiáng)的背景下進(jìn)行的，中國(guó)與其他國(guó)家的匯差利差加大，會(huì)不會(huì)加劇國(guó)際“熱錢”流入？

“‘熱錢’流入后大多不是存銀行，而是追求股市、樓市等資產(chǎn)價(jià)格上漲的收益。加息有助于穩(wěn)定這些資產(chǎn)的價(jià)格，防止出現(xiàn)大起大落，縮小了‘熱錢’的獲利空間，反而有利于降低國(guó)際資本的無序流動(dòng)。”范劍平說。

不過，連平表示，加息擴(kuò)大了利差，也不排除一部分“風(fēng)險(xiǎn)厭惡”型的逐利資金因此流入我國(guó)的銀行體系，貨幣政策和外匯管理政策應(yīng)對(duì)此作出有效的應(yīng)對(duì)。(田俊榮