三年前的10月16日是值得紀(jì)念的一天。當(dāng)天，滬指在盤(pán)中沖上6124.04點(diǎn)的歷史高點(diǎn)，將一年多歷史大牛市的狂熱推上頂峰。整整三年過(guò)去，A股又一次迎來(lái)歷史性的刻度，截至昨天收盤(pán)，滬市成交3077.5億元，深市成交1810.3億元，共成交4887.8億元，三個(gè)數(shù)字，均為有史以來(lái)的天量。

4887.8億元是個(gè)什么概念？這是2009年中國(guó)GDP的1.5%，是2010年內(nèi)地首富宗慶后家族財(cái)富的6倍，若以A股流通市值比較，這是工商銀行的40%多，是中國(guó)石化和中國(guó)銀行的70%多，等于三個(gè)中信銀行或者五家萬(wàn)科A。

“如此之大的成交量，一部分來(lái)自場(chǎng)內(nèi)資金因預(yù)期變化而產(chǎn)生的回流，另一部分，或許是一些在房產(chǎn)新政下被迫選擇股市的樓市資金。至于境外熱錢(qián)，或許有，但的確不太好統(tǒng)計(jì)。”中信金通首席分析師錢(qián)向勁認(rèn)為，在充足的流動(dòng)性支撐下，滬指昨日收盤(pán)雖然沒(méi)有站上3000點(diǎn)，但多方的優(yōu)勢(shì)基本已經(jīng)確立，大盤(pán)接下來(lái)會(huì)有一個(gè)強(qiáng)勢(shì)整固和確認(rèn)突破的過(guò)程。

誰(shuí)在買(mǎi)入

天量成交額的背后，誰(shuí)在買(mǎi)入？

全景監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，昨天兩市合計(jì)凈流出資金145.38億元，其中機(jī)構(gòu)資金凈流出36.65億元，散戶(hù)資金凈流出108.73億元。金融業(yè)繼續(xù)受追捧，上周上升勢(shì)頭迅猛的有色金屬行業(yè)及煤炭板塊則遭到拋售。“很顯然，歷史天量是基金換倉(cāng)的結(jié)果。小股票跌就是基金調(diào)倉(cāng)，調(diào)倉(cāng)以后就是買(mǎi)大的。周日很多基金券商都上班，都在緊急開(kāi)會(huì)部署調(diào)倉(cāng)。”一位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，從近期走勢(shì)來(lái)看，單一方面資金不可能撬動(dòng)如此大的上漲行情，顯然主流機(jī)構(gòu)都已參與其中。

中投證券分析指出，11月底前人民幣將維持目前的快速升值態(tài)勢(shì)。而在此預(yù)期下，不少敏感的大資金都會(huì)選擇跑步進(jìn)場(chǎng)。一旦行情被炒高，強(qiáng)勢(shì)確立，散戶(hù)的資金也將大規(guī)模跟進(jìn)。

事實(shí)上，昨天盤(pán)后的交易公開(kāi)信息也印證了這一說(shuō)法。以昨日漲停的興業(yè)證券為例，該股最近三天累計(jì)買(mǎi)入頭名被機(jī)構(gòu)席位占據(jù)，而昨天單日的買(mǎi)入榜前五名，則悉數(shù)為券商營(yíng)業(yè)部，可見(jiàn)游資正沿著機(jī)構(gòu)的道路迅速追漲。

錢(qián)向勁也認(rèn)為，多數(shù)機(jī)構(gòu)在此前一直保持低倉(cāng)位運(yùn)行，操作上以小盤(pán)股為主，但現(xiàn)在本幣強(qiáng)勢(shì)、熱錢(qián)流入的預(yù)期強(qiáng)烈，這部分資金很自然地選擇了回流。“機(jī)構(gòu)應(yīng)該整體都進(jìn)行了加倉(cāng)，不然不會(huì)出現(xiàn)如此大的成交量。預(yù)計(jì)基金在前期踏空行情后，大部分基金已經(jīng)著手調(diào)倉(cāng)或增倉(cāng)。同時(shí)，保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者申購(gòu)大盤(pán)指數(shù)基金的規(guī)模較大，對(duì)行情也起到一定推動(dòng)作用。現(xiàn)在看來(lái)，主要基金公司和游資、私募都應(yīng)處于高倉(cāng)位運(yùn)行狀態(tài)。”

熱錢(qián)催化

或許市場(chǎng)選擇以“歷史天量”來(lái)紀(jì)念“歷史大頂”的三周年，原本就不是巧合，因?yàn)樗鼈冇兄鴺O其相似的背景。

把時(shí)鐘撥回五年前，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)人民幣與滬指的步調(diào)如此一致。首先，始于2005年7月21日的匯改，直接造成了當(dāng)日股市大漲3.43%，隨后，人民幣升值伴隨著指數(shù)一路上漲；2006年5月15日人民幣對(duì)美元為7.9972，突破8元大關(guān)，股市當(dāng)日跳空上漲，漲幅高達(dá)3.82%。隨后人民幣對(duì)美元匯率在8元一線震蕩，股市也在此橫向震蕩約3個(gè)月之久；在2005年以來(lái)的匯改升值階段，人民幣對(duì)美元匯率從8.2765升到2008年9月的6.808，升值幅度達(dá)到17.7%。而與此同時(shí)，股市則從1000點(diǎn)升至6000點(diǎn)，漲幅高達(dá)500%。從量能來(lái)看，在1000點(diǎn)時(shí)，滬市的單日成交額才53.67億元，而到了2007年中期，單日成交額就猛增至1800億元。

到了今年，匯改再次降臨。6月19日，央行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。截至7月2日，在短短10個(gè)交易日內(nèi)人民幣升值幅度達(dá)到0.8%。而從9月2日開(kāi)始，人民幣再次展開(kāi)迅猛升值。與五年前一樣，熱錢(qián)再次圍攻人民幣。中國(guó)人民銀行13日公布的數(shù)據(jù)顯示，三季度國(guó)家外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)1940億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一季度479億美元、二季度72億美元的增幅。

與熱錢(qián)的流入相對(duì)應(yīng)，近期股市突然巨幅放量。10月8日滬市單邊成交量突破1.5萬(wàn)億手，成交額達(dá)到1700億，較前一交易日增長(zhǎng)了55%。10月9日，量能再次放大至2.3萬(wàn)億手，成交額2571億元，這一量能水平是去年12月4日以來(lái)的新高，是9月30日成交量的2倍有余。

國(guó)聯(lián)證券和國(guó)信證券雙雙認(rèn)為，匯率改革措施能有效控制國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格水平，年內(nèi)的加息壓力將大大減輕。而一旦從股市頭上移開(kāi)了這把達(dá)摩克利斯之劍，勢(shì)必鼓舞資金做多股市的信心；東北證券認(rèn)為，匯改將成A股估值修復(fù)的催化劑，人民幣升值有助于提升本幣資產(chǎn)價(jià)值，尤其提升具有較高流動(dòng)性、較低估值的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。

棄房入股

除了本幣升值，將滬指推上6000點(diǎn)的另一股力量，則是2005年的股改。這次重要的改革使投資隊(duì)伍極速擴(kuò)大，社保基金、保險(xiǎn)資金、公募基金乃至私募基金如雨后春筍般涌現(xiàn)，從而為股市提供了源源不斷的血液。

與此相對(duì)應(yīng)的，則是2010年的“房產(chǎn)新政”。分析人士指出，本輪房產(chǎn)新政的重大意義在于松綁社會(huì)資金。1998年的“一次房改”后，社會(huì)大量資金涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)，最終造成樓市綁架中國(guó)經(jīng)濟(jì)，禁錮社會(huì)資金。而一旦本輪的“二次房改”順利推進(jìn)，資金必將涌入其他行業(yè)，而在國(guó)內(nèi)投資渠道有限的情況下，股市勢(shì)必是主要方向。

廣東社科院熱錢(qián)研究專(zhuān)家黎友煥指出，在人民幣升值的預(yù)期下，目前潛伏在房地產(chǎn)行業(yè)的熱錢(qián)數(shù)量非常龐大，樓市泡沫為這些熱錢(qián)提供了舒適的溫床。然而，在國(guó)家調(diào)控政策接二連三的打壓下，熱錢(qián)選擇了快速離場(chǎng)。黎友煥認(rèn)為，由于樓市中的熱錢(qián)規(guī)模龐大，在目前民間投資渠道不夠充分的情況下，這些熱錢(qián)很難找到合適的出口，只有股市才適合大筆資金的進(jìn)出，因此股市將是熱錢(qián)最終的“避難所”。

信達(dá)證券分析師梁浩則指出，目前股市的泡沫程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于樓市，這也是資金開(kāi)始“棄房入股”的原因。預(yù)計(jì)后期還有更多的炒房資金進(jìn)入股市，這或?qū)⒊蔀榻谫Y金流動(dòng)的一個(gè)潮流。

這或許是受到管理層許可的動(dòng)向，就在不久以前，建設(shè)部房地產(chǎn)司司長(zhǎng)謝家瑾曾表示，拓寬新的投資渠道，合理引導(dǎo)社會(huì)資金投向股市、債市和其他直接投資領(lǐng)域，是控制房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)度需求的一個(gè)治本之策。

蛛絲馬跡

事實(shí)上，樓市資金進(jìn)入股市，是早在2010年春天就曾流傳的故事，卻并無(wú)下文。

時(shí)至今日，我們?nèi)灾荒軓囊稽c(diǎn)蛛絲馬跡去判斷推測(cè)。

“相對(duì)嚴(yán)厲的地產(chǎn)政策正在逼迫一些資金做出選擇。據(jù)我們接觸，有一些二線的房地產(chǎn)公司，已經(jīng)有這方面的動(dòng)作。”錢(qián)向勁透露，“但具體有多少金額流入股市，有多少會(huì)去一級(jí)市場(chǎng)，有多少進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，這個(gè)數(shù)字很難統(tǒng)計(jì)。”

樓市的熱度確實(shí)在下降。本報(bào)昨日?qǐng)?bào)道，本周日，名城湖左岸、水鄉(xiāng)華庭、世茂江濱花園、西溪晴雪4個(gè)樓盤(pán)共推房源918套，而據(jù)透明售房網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天預(yù)定及成交共71套，去化率不足1成，觀望氣氛重現(xiàn)樓市。甚至名聲在外的“溫州炒房團(tuán)”也低調(diào)了許多。

溫州中小企業(yè)促進(jìn)會(huì)會(huì)長(zhǎng)周德文告訴記者，房地產(chǎn)二次調(diào)控效果立竿見(jiàn)影，已對(duì)溫州人投資樓市產(chǎn)生了影響，“限購(gòu)+限貸”，讓他們中的大部分再次陷入觀望。“很多人一下也沒(méi)那么多現(xiàn)金，也要看看政策出臺(tái)后的市場(chǎng)反應(yīng)。”他說(shuō)，去年以來(lái)，溫州人的錢(qián)陸續(xù)開(kāi)始存入銀行。近幾個(gè)月以來(lái)，溫州當(dāng)?shù)劂y行存款余額達(dá)到5800億元，創(chuàng)下多年以來(lái)的新高。

不過(guò)，周德文也表示，自己還沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)溫州投資客有大規(guī)模拋盤(pán)的。“溫州資金在全國(guó)樓市估計(jì)有1000億元左右的規(guī)模，我估計(jì)最后撤出的資金肯定不到10%。但整體上看，也不會(huì)再繼續(xù)增加樓市投資了。”

那這些熱錢(qián)會(huì)去哪里呢？周德文表示，溫州當(dāng)?shù)卣谙朕k法建立一些投融資平臺(tái)，如公用設(shè)施項(xiàng)目，以消化這些巨量閑散資金。他還頗為謹(jǐn)慎地表示，溫州人大多喜歡實(shí)體投資，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)比較謹(jǐn)慎，當(dāng)然不排除少數(shù)人會(huì)參與股市。

牛市來(lái)臨？

無(wú)論有多少樓市資金最終流入股市，短期內(nèi)流動(dòng)性的充裕已成業(yè)內(nèi)共識(shí)。三年前的歷史高點(diǎn)，成了大牛市和大熊市的分水嶺，而昨天的歷史天量，或許是一次大盤(pán)強(qiáng)勢(shì)的確認(rèn)。

國(guó)金證券在昨日盤(pán)后表示，從美元與大宗商品走勢(shì)來(lái)看，預(yù)期11月份前后可能迎來(lái)階段性盤(pán)整期；中期看好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和流動(dòng)性寬松背景下的有色、煤炭等上游行業(yè)。中信證券則預(yù)計(jì)上市銀行三季報(bào)同比增長(zhǎng)30%，環(huán)比持平。“本輪銀行股上漲是業(yè)績(jī)推動(dòng)下的估值修復(fù)。全球?qū)捤傻呢泿耪弑尘跋?，?guó)內(nèi)外流動(dòng)性將積極追逐金融屬性資產(chǎn)。建議機(jī)構(gòu)提高銀行股配置，預(yù)計(jì)本輪銀行股仍有30%以上上漲空間。”

銀河證券同樣表示了謹(jǐn)慎的樂(lè)觀。他們認(rèn)為A股或?qū)⒗^續(xù)強(qiáng)勢(shì)上行。“本輪行情運(yùn)行特征類(lèi)似于7月份，逼空意味甚濃。滬指在3200-3300點(diǎn)是一個(gè)正常的目標(biāo)水平，能否突破前期高點(diǎn)3478點(diǎn)，我們認(rèn)為尚有兩大隱患和一大不確定因素。兩大隱患分別是前期大量套牢盤(pán)的壓力和通脹帶來(lái)的政策變數(shù)，場(chǎng)外資金進(jìn)入股市的積極性則是行情走勢(shì)的不確定性因素。”

南京證券則更為謹(jǐn)慎，認(rèn)為近期大盤(pán)從2600點(diǎn)起步，中間幾乎沒(méi)有停歇，一路強(qiáng)勢(shì)上攻直取3000點(diǎn)，周一股指放量滯漲，主流品種有色板塊率先調(diào)整，或?qū)⒁馕吨叹€由權(quán)重藍(lán)籌股帶動(dòng)股指不斷強(qiáng)勢(shì)上攻的格局將有一定變化。他們認(rèn)為，在3000點(diǎn)附近，股指將面臨較大技術(shù)性調(diào)整壓力，而只有不斷的震蕩整固才利于中期市場(chǎng)走勢(shì)。建議短線適當(dāng)關(guān)注調(diào)整已經(jīng)較大、具備抗通脹特征的消費(fèi)類(lèi)品種機(jī)會(huì)。（據(jù)每日商報(bào)記者 吳軼凡）